¿Cuánto vale mi Startup?

Por Renzo Castillo - hace 4 años

Sección: Startups


Muchas de las personas que empiezan una startup tienen un objetivo en común: venderla. La pregunta clave para muchos emprendedores es: ¿cuánto vale, o podría valer, mi startup? Otro aspecto importante a considerar es cuánto debería pedir a los inversionistas (VC, Angels) por un determinado porcentaje (%) de equity. No me sorprendería que muchas de las personas que están empezando su proyecto se emocionen por dar un 10% de Equity por 50 mil dólares. Sin embargo, ¿se han puesto a pensar que ese % podría valer mucho más (o mucho menos)?

Para empezar, para valorizar un startup no se usan los métodos tradicionales de valorización. El Flujo de Caja Descontado (DCF), múltiplos (PER, EV/EBITDA), transacciones comparables, entre otros, probablemente no aplican para estos casos. Esto se debe a que las startups son empresas en su etapa inicial con gran potencial de crecimiento, pero con un flujo de caja negativo en los primeros años. Por lo tanto, lo que se hace es usar métricas distintas a las tradicionales para ver cuánto vale tu empresa. 

 

¿Qué significa el valor de mi empresa?

El valor de una empresa consiste en tomar en cuenta los flujos de caja futuros que generará y traerlos a valor presente con una tasa de descuento determinada. En una startup es muy complicado proyectar los flujos de efectivo debido a que son altamente volátiles, a diferencia de una empresa madura en una industria tradicional. Es importante tener en cuenta que para valorizar una empresa también se toman en cuenta otros detalles. En este caso, me voy a enfocar en el que considero más importante.

A fin de cuentas, el valor de una empresa es lo que el mercado cree que vale. Si un inversionista adquiere un 10% de Equity por 100 mil dólares, tu empresa estaría valorizada en 1 millón de dólares. Sin embargo, lo que piense ese inversionista no necesariamente es lo correcto pues es probable que no sea lo que valga para el mercado y nadie esté dispuesto a comprar la empresa por ese precio en ese momento.

 

Factores importantes para que inversionistas paguen una prima por un % de Equity

  • El equipo: debe ser de primer nivel y contar con personas apasionadas. Si tienen un track-record de haber vendido alguna startup en anterior ocasión, incrementan el valor de la empresa significativamente.
  • Producto Funcional: debe resolver un problema relevante y con alta escalabilidad.
  • Tracción: el producto es demandado activamente por el mercado.

Hay varios métodos de valorización para startups pero me voy a enfocar en la valorización por Usuarios Activos Mensuales (MAU).

El activo más importante de una startup tecnológica son sus usuarios. Si tienen un producto atractivo y comienza a tener un crecimiento exponencial en usuarios, el peor error que pueden cometer es empezar a cobrar, la manera de monetizar la empresa se ve después. En el caso de Facebook, la compañía no generaba ingresos pero tuvo un crecimiento exponencial en usuarios y fue ahí recien cuando recibió su primera ronda de financiamiento por parte de Peter Thiel (Angel Investor). Este último, invirtió $ 500 mil en Facebook por 10.2% de equity, a pesar que la compañía no generaba ingresos. En ese caso lo que determinó la inversión fue el potencial de la compañía, que seguía sumando usuarios en forma exponencial y podía monetizarlos en un futuro. Actualmente, Facebook ya genera ingresos por publicidad (Facebook Ads) y tiene una capitalización bursátil de $ 210 billones aproximadamente.

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Monthly Active Users (MAU)

Es una métrica que se usa para valorizar startups tecnológicas y tiene que ver con la cantidad de usuarios activos. Esta métrica se basa en la idea de que no sirve de nada que una gran cantidad de usuarios se registren en tu página si es que luego no regresan. El valor se encuentra en los usuarios activos que interactúan por lo menos una vez al mes.

A continuación, un cuadro de Valor por Usuario a Junio 2014.

Podemos observar que el mercado paga un valor de $ 115.21 por usuario en promedio. Vemos que el rango varía desde $ 35.7 por usuario en el caso de  Yelp hasta $ 568.2 por usuario en el caso de Netflix. Esto es simple, si tienes una gran cantidad de usuarios y estos pagan regularmente, como el caso de los $ 7.99 mensuales de Netflix, el valor incrementa significativamente.

Un punto adicional es que el resultado de MAU x Valor Promedio $ 115.21 es de Valor Empresa. A este valor se le adiciona la Deuda Neta para llegar al Valor de Mercado. Ojo, esto es por un tema financiero en el cual no voy a entrar en detalle para efectos de este artículo.

En conclusión, lo que he buscado con este artículo es incentivar el enfoque en el crecimiento de usuarios, pues la parte de la monetización se ve todavía en el futuro. También he tratado de explicar  cómo se podría valorizar una startup haciendo énfasis en la importancia de tomarse un tiempo al momento de ofrecer y recibir un monto de financiamiento en intercambio por equity y no dar una cifra que más adelante podría no ser favorable para tu empresa.

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Autor: Renzo Castillo

Autor del artículo

Renzo Castillo

Renzo Castillo es columnista inivitado de Timov. Renzo es bachiller de Administración de Empresas de la U.Lima, y cuenta con la certificación internacional de finanzas CFA Nivel 1 aprobado. Es fundador y CFO de la Start-Up Ubook y trabaja como Equity Trader en Credicorp Capital Bolsa. En su tiempo libre, Renzo disfruta de escuchar música indie‚ ver series como Game of Thrones, Suits y Silicon Valley y pasar tiempo con su familia y amigos.

Linkedin: pe.linkedin.com/pub/renzo-castillo-angulo/44/3b6/38a/

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